顺鑫农业年报点评：牛栏山创收64亿

日前，因为牛栏山全球知名的顺鑫农业发布2017年年报，实现营业收入约117.34亿元，较2016年的111.97亿元增长4.79%，归属于上市公司股东的净利润约4.38亿元，同比增长超过6%。

对此，顺鑫农业表示，报告期内，公司进一步优化公司产业结构，收缩非主业，集中力量做强做大主业，有效提高了公司的综合竞争力，确保了公司的长期稳健发展。

虽然顺鑫农业因牛栏山顺鑫农业虽然闻名全球，但却是一家业务多元化的上市公司其主营业务包括:白酒酿造和销售，生猪养殖，生猪养殖，屠宰和肉类加工，房地产开发

公告显示，顺鑫农业旗下白酒行业主要产品为牛栏山和程代表，牛栏山现在已经形成了香二锅头和浓香型百年两个系列的白酒，程现在主要是宁城老窖酒，绵香型。

同时，顺鑫农业的种猪，生猪养殖，屠宰及肉制品加工业务产品主要包括小店品牌种猪和商品猪，彭城品牌新鲜和熟食产品。

从收入规模来看，白酒业和猪肉业是顺鑫农业最大的业务板块，分别占其总营业收入的55%和25%左右。

2017年，顺鑫农业白酒行业实现营业收入约64.5亿元，同比增长约24%，实现了白酒行业整体复苏的快速增长。

对此，顺鑫农业表示，白酒行业快速增长主要基于三方面原因:一是品牌优势，二是泛国民布局成效显著，第三，白酒行业与消费者的距离被拉近了。

值得注意的是顺鑫农业旗下的白酒牛栏山At 正宗二锅头，正宗北京味道在人酒产品定位下，积极推进营销机制创新，科技研发，管理改革销售收入位居行业前十，产销量位居行业前列公告显示，2017年销售收入超过64亿元，同比增长24%左右

牛栏山刚步出北京，酒客要像大门口的牛一样低头拉车，不能不着急牛栏山酒厂厂长宋克伟在媒体论坛上再次阐述了他的企业发展别担心这个想法

对于牛栏山的快速成长，卓鹏战略咨询董事长田卓鹏指出，牛栏山的成长迎合了时代的发展2012年调整期以来，轻瓶酒时代来临，超大单品绿色牛栏山从12年到15年一直保持着较高的增长率行业复苏后，白酒集中在名酒和区域龙头，高端复苏，再加上北京这个大本营的加持，让牛栏山的业绩好了很多除了天时地利人和，在牛栏山之巅，战略愿景也功不可没

其实早在2013年，在全国范围内拥有品牌影响力和口碑的牛栏山已经开始了张之路的区域扩张，使用一般推广+免费展示营销手段，主要在三四线城市2016年业绩规模已经达到52亿元以上因此，2017年将继续深耕全国市场，推进泛全国市场布局，实现其他城市销售收入占比稳步提升

在白酒营销专家杜志国看来，牛栏山的核心特点是市场稳步推进，中低端产品在操作上相对精细。

根据消息显示，目前顺鑫农业的白酒已在河北，内蒙古，江苏等18个省区形成亿元市场，同时，福建，新疆等新兴市场销售收入同比增长超过50%，长三角市场增长超过70%全国发行成绩显著

对此，某酒企人士向吴表示，从未来整个中低端酒市场的趋势来看，消费的理性回归和传统品牌的不断扩张，有望进一步提升行业集中度牛栏山和老白干一样，品牌历史悠久，在消费者中的认可度也比较高另外，渠道和营销运作得当，保持高速增长也无可厚非可惜老白干公司的管理体制不够灵活，一定程度上限制了老白干的发展，而牛栏山没有，所以享受了行业升级红利

这几年的发展可能正好符合大众酒的发展势头，以后市场环境变了我们能继续领先吗到2020年达到100亿元能否站上百亿规模如果继续稳步发展，能否成为百年企业虽然从规模上看，牛栏山已经步入十大产业，但宋克伟也指出了牛栏山未来发展将面临的挑战

但值得警惕的是，虽然白酒业务高速增长，毛利率也很好，但2017年顺鑫农业净利率在4%以下，主要是因为养猪业和房地产业不要强求。

2017年顺鑫农业屠宰行业实现营业收入近30亿元，同比下降约14%，毛利率仅为4.52%，而同期顺鑫农业白酒行业的毛利率高达54.86%，也就是说屠宰行业的毛利率仅相当于白酒行业的个位数。

对此，一位长期关注农业的证券分析师对吴表示，我国虽然是猪肉消费大国，但国内屠宰行业毛利率一直不高，加上猪周期低谷时价格一直低迷，屠宰行业普遍亏损，龙头企业业绩萎缩连雏鹰和农民都在卖猪舍由于猪肉价格下跌，2017年，养猪大王温氏股份利润大幅下滑40%以上，但这仍是一家好企业，至少没有亏损，顺鑫农业虽然没有公布屠宰行业的利润数据，但是毛利率只有很低的个位数，估计也赚不到什么钱

对于猪周期的走势，中泰证券在研报中判断，2018年是猪价下跌的第二年，行业出现亏损，2019年大概率出现周期底部2019年后基本完成下行周期，2020年大概率出现上行趋势

也就是说，短时间内，生猪养殖和屠宰行业不会出现复苏所以顺鑫农业旗下屠宰行业的业绩很难改变

屠宰行业不仅拖累了顺鑫农业的净利润率，其多元化经营也是罪魁祸首一个，尤其是房地产业务，一塌糊涂。

公告显示，2017年，主营业务为房地产开发建设的北京顺鑫嘉誉房地产开发有限公司实现营业收入约1.62亿元，但净利润为负，约—2.2亿元，换句话说，它的损失超过了它的收入水平。

顺农业表示，2017年公司房地产业务中，北京地区项目销售和预售情况良好，但其也承认，三四线城市房地产项目受内外需不足，市场政策等因素影响，去库存难度较大，仍处于开发探索期。

实际上，为进一步优化产业结构，收缩非主业，集中力量做强做大主业，顺鑫农业于2017年出售了控股子公司北京新大禹水利建设工程有限公司的股权，不再涉及水利建设业务。