白酒Q2：三年对比加速与分化背后的秘密

截至8月31日，19家白酒上市公司披露半年报。

从单个数字来看，二季度除伊力特和皇台的金字净利润出现下滑外，其余15家企业均实现了营收和净利润的双增长，其中营收和净利润增长最大的是汾酒，分别为173.25%和239.65%。

酒企虽然整体业绩不错，但整体业绩与营收的比例并不均衡:毛，吴，杨，汾，陆五家企业总营收约500亿元，占总营收的80%以上。

尽管如此，舍得，酒鬼酒，方水晶等二线酒企仍实现了营收和净利润的稳定高增长，反映出行业分化加速，行业集中度进一步扩大，行业洗牌加速的趋势。

拆解半年报显示，第二季度，酒企在实现普遍增长的同时，大部分营收和利润已经超过上年。

相比之下，今年二季度大部分白酒上市公司的发展已经超过了上年同期。

贵州茅台二季度实现营收226.57亿元，同比增长11.41%，实现净利润107亿元，同比增长12.54% mdash，mdash继续以绝对实力维持超级状态。

五粮液业绩也表现强劲:4—6月，公司实现营收124.26亿元，同比增长18.02%，实现净利润38.76亿元，同比增长23.01%。

此外，洋河二季度实现营收50.23亿元，同比增长20.75%，实现净利润17.99亿元，同比增长28.59%这一数据已经与2019年同期基本持平这样的业绩，印证了洋河在新领导层的指挥下，正步入一个新的增长周期

值得一提的是，汾酒二季度实现营收47.87亿元，同比增长173.25%，实现净利润13.62亿元，同比增长239.65%营收和净利润的爆发式增长超越其他名酒，呈现酗酒速度从汾酒今年持续的努力来看，其冲击行业前三的意图已经非常明显

至于泸州老窖股份，虽然营收增速稳健，但净利润增速仅次于汾酒与2019年同期相比，其净利润增速翻了一番这反映出在高利润，高结构，高价格的战略下，泸州老窖股份有限公司产品结构体系的调整已初见成效，正在稳步向前推进

整体来看，去年虽然遭受了疫情的冲击，但是白酒行业的整体格局并没有发生明显的变化，高端品牌始终占据着市场的主动权伴随着行业整体进入正常发展轨道，在行业集中度加强的背景下，以茅台为首的超强这种模式变得更加稳定

02.第二梯队百感交集，头尾差距拉大。

与头部品牌结构的稳定不同，二级梯队在第二季度呈现出强烈的分化趋势。

在复星集团的赋能下，舍得酒业今年的表现如开放营收和净利润排名由上年的第13位跃升至第8位对此，她表示:营业收入增长主要是由于去年同期疫情，业绩基数较低，而现金流变化主要是由于本期白酒业务销售收款增加

排名提升的还有酒鬼酒与2019年相比，酒鬼酒营收增长2倍以上，净利润增长近3倍从业务数据来看，其产品的整体毛利率也呈上升趋势其中，酒鬼酒销售整体毛利率为80.31%，同比上升0.11个百分点，内参系列毛利率为92.58%，同比上升0.06个百分点，九九系列毛利率微降0.08个百分点

对比上述企业，伊力特，金种子，皇台呈现营收或净利润下滑趋势。

统计显示，第二季度前五大企业总营收和净利润分别为492.06亿元和197.97亿元，分别占总营收和利润的81.17%和89.25%。

前五家的这两个数据已经超过了19家上市酒企2019年的总营收和总利润！

中国酒类协会理事长宋书玉此前曾分析，近三年，白酒行业增长有明显的集中化趋势，行业利润进一步向50家白酒企业集中虽然全国有生产许可证的酒企有7300多家，但行业利润基本都集中在前4%的企业

03.头部增长靠优化，二线增长靠招商。

半年报数据揭示的另一个事实是，不同品牌之间的发展模式也在发生变化。

以茅台，五粮液为代表的头部白酒企业经销商数量基本没有增长，其营收和净利润的增长除了销量外，主要与渠道和产品结构的优化有关。

如茅台系列酒上半年已实现营收60.6亿元，占去年营收的60.05%，而五粮液系列酒较去年同期增长近40%。

此外，直销模式也促进了头部白酒企业的成长数据显示，上半年直销模式为茅台贡献了95.04亿元，为五粮液贡献了69.35亿元此外，泸州老窖和顾靖贡酒也从这一模式中受益匪浅

至于二线酒企，其业绩主要与省外化和产品结构调整有关。

以金世元为例报告期内，其价格在100元以上的产品实现了两位数的收入增长，而50元以下的产品则出现了两位数的下滑同时，其省外经销商增加98家，形成省内外经销商4:6的局面

类似的情况还体现在舍得，赶集贡酒等公司。

当然，凡事都有例外汾酒是个特例这几年，汾酒已经整理好了自己的产品结构，打造了青花汾酒，博粉，竹叶青三个单品以此为契机，汾酒围绕山西发力，逐渐向整个南北扩张从汾酒的发展路径可以看出恢复活力，从口号到现实，同时其现有的发展模式和成长路径也为其他尚未完成国有化的酒企提供了借鉴

相比一季报只反映营收和净利润，半年报包括企业经销商，产品结构，渠道模式等更具参考价值如果说一季度和四季度给了部分企业弯道超车的机会，那么相对平淡的二季度和三季度则是头部白酒企业拉开彼此距离的好机会

值得注意的是，伴随着名酒渠道下沉，资源向头部企业集中，很多酒企除了一季度外，其他季度的营收差距都不是很明显除去企业财务调整的因素，这也在一定程度上反映了目前市场淡季的现状

第二季度的数据揭示了白酒行业日益集中化的残酷局面二线酒企如果不能及时调整产品结构，以差异化突围，伴随着名酒渠道的不断下沉和头部酒企的不断扩张，将面临被边缘化的命运

04挤压竞争环境，重赛道，重方向

事实上，与只反映营收和净利润的季报相比，包含企业经销商，产品结构和渠道模式的半年报更有参考价值如果说一季度和四季度给了部分企业弯道超车的机会，那么相对平淡的二季度和三季度则是头部白酒企业拉开彼此距离的好机会

如果对比Q1和Q2的增速可以发现，洋河股份，山西汾酒，顾靖酒厂，迎驾酒厂，老白干的营收和净利润Q2增速均高于Q1，但其他酒企在不同的业绩数据中增速都有或多或少的下滑。

对此，有业内专家认为，Q2增速高于Q1的企业近两年动作频频，无论是在头部还是在二线，或进行大刀阔斧的内部改革，或大规模收购前沿的区域品牌，这些超前布局正逐渐开始显现威力在存量竞争阶段，这种方式可能是酒企保持高速增长的重要方式

另外，通过对比不难发现，伴随着名酒渠道下沉，资源向头部企业集中，很多酒企除了一季度以外，其他季度的营收并没有明显差距除去企业财务调整的因素，这也在一定程度上反映了市场淡季的现状

可以看出，二季度数据的变化，显示了白酒行业集中度仍在加强，越来越向大企业，大品牌集中的残酷局面。

如果二线酒企不能及时调整产品结构，以差异化突围，伴随着未来名酒渠道的不断下沉，以及汾酒等头部酒企的不断扩张，这些公司将很可能面临被边缘化的风险。